SME
Streda, 20. január, 2021 | Meniny má DaliborKrížovkyKrížovky

Má odísť eurozóna do predčasnej penzie?

Stratégia Nemecka a Európskej centrálnej banky pri riešení dlhovej krízy môže zabrať, ale sú za ňou obrovské riziká. Ak sa naplnia, nezanikne len eurozóna, ale ohrozená bude aj samotná Európska únia.

Je eurozóna životaschopná? Čo ak jej rozpad nemôžeme odvrátiť, len oddialiť? Ak je to tak, zdržovanie nevyhnutného by len zhoršilo záverečné štádium – a výrazne.

Nemecko si čoraz jasnejšie uvedomuje, že ak sa korekcia potrebná na oživenie rastu, konkurencieschopnosti a dlhovej udržateľnosti na periférii eurozóny uskutočňuje prostredníctvom úspor a vnútornej devalvácie, namiesto reštrukturalizácie dlhu a výstupu z eurozóny (ktorý by viedol k opätovnému zavedeniu silno devalvovaných národných mien), náklady sa zrejme vyšplhajú do biliónov eur. Bude nevyhnutné dostatočné oficiálne financovanie, aby zahraniční, a dokonca i domáci investori mohli odchádzať.

Skryť Vypnúť reklamu

Ako investori budú znižovať svoju expozíciu voči suverénom, bankám a korporáciám na periférii eurozóny, bude treba financovať nevyváženosti v tokoch i stavoch. Korekčný proces bude trvať niekoľko rokov, a kým sa vierohodnosť politík úplne neobnoví, únik kapitálu bude pokračovať, čo si vyžiada obrovské množstvo oficiálnych peňazí.

Trpezlivosť

Až donedávna také oficiálne financovanie pochádzalo od fiškálnych orgánov (Európsky nástroj finančnej stability, ktorý sa čoskoro zmení na Európsky stabilizačný mechanizmus – dočasný a trvalý euroval) a Medzinárodného menového fondu.

Čoraz väčšou mierou však oficiálne financovanie pochádza od Európskej centrálnej banky – najprv prostredníctvom nákupov dlhopisov a potom likvidnou podporou bánk. Vzhľadom na politické prekážky v Nemecku a inde, ktoré bránia ďalšiemu posilňovaniu fiškálne založených ochranných valov, ECB teraz plánuje, že Španielsku a Taliansku pomôže ďalšou várkou rozsiahleho financovania (ďalšími nákupmi dlhopisov).

Skryť Vypnúť reklamu

Nemecko a jadro eurozóny teda čoraz viac presúvajú oficiálne financovanie otrasených členov eurozóny na ECB. Ak sú Taliansko a Španielsko iba nelikvidné, ale solventné a rozsiahle financovanie im poskytne dostatok času, aby úsporné opatrenia a hospodárske reformy obnovili ich dlhovú udržateľnosť, konkurencieschopnosť a rast, aktuálna stratégia sa osvedčí a eurozóna prežije.

Počas tohto procesu sa zároveň môže vyvinúť nejaká forma fiškálnej a bankovej únie, sprevádzaná určitým pokrokom v politickej integrácii. Nech už však budú prvky fiškálnej a bankovej únie v tomto procese akokoľvek významné, rozhodujúce bude, či sa podarí oživiť udržateľný rast. To si bude vyžadovať značnú trpezlivosť vlád a verejnosti tak v jadre, ako i na periférii – preto, aby v jadre zostalo zachované rozsiahle financovanie a na periférii sa predišlo sociálnym a politickým búrkam proti rokom bolestnej kontrakcie a ubúdaniu bohatstva.

Skryť Vypnúť reklamu

Prekážky úspechu

Je tento scenár vierohodný?

Vezmime si len, s čím bude nutné sa vyrovnať: s ekonomickou rôznorodosťou a prehlbujúcou sa recesiou, nevratnou balkanizáciou bankovej sústavy a finančných trhov, neudržateľnými dlhovými bremenami verejných i súkromných aktérov, s nepríjemnými dôsledkami pre rast a bilanciu v krajinách uskutočňujúcich internú devalváciu a defláciu s cieľom oživiť konkurenčnú schopnosť, asymetrickými reformami, keď riziká morálneho hazardu v jadre a nedostatočnom financovaní na periférii budú vyvolávať nezlučiteľné politické dynamiky, ďalej s vrtkavými a netrpezlivými trhmi a investormi, únavou z úspor na periférii a únavou z finančných výpomocí v jadre, absenciou podmienok na optimálnu menovú oblasť a vážnymi problémami pri dosahovaní plnej, fiškálnej, bankovej, hospodárskej a politickej únie.

Skryť Vypnúť reklamu

Pokiaľ pozvoľný proces dezintegrácie nakoniec urobí z rozpadu eurozóny nevyhnutnosť, smerovanie zvolené Nemeckom a ECB – rozsiahle financovanie okraja eurozóny – by zničilo bilancie centrálnych bánk v jadre. Ešte horšie je, že mohutné straty v dôsledku zhmotnenia úverového rizika by mohli ohroziť udržateľnosť dlhov ekonomík eurozóny, čo by uvrhlo do neistoty prežitie samotnej Európskej únie. V takom prípade je rozhodne priaznivejší „usporiadaný rozvod“ teraz než divoký rozchod neskôr.

Dom za garáž

Samozrejme, rozpad by v súčasnosti vyšiel veľmi draho a vyžadoval by si medzinárodnú dlhovú konferenciu, aby sa reštrukturalizovali dlhy periférie a pohľadávky jadra. Skorý rozpad by však mohol umožniť prežitie jednotného trhu a Európskej únie.

Skryť Vypnúť reklamu

Márny pokus rok či dva vzdorovať rozpadu by po premrhaní biliónov eur v dodatočnom oficiálnom financovaní z jadra znamenal neriadený koniec vrátane deštrukcie jednotného trhu, v dôsledku zavedenia ochranárskych politík v masívnom meradle. Ak je teda rozpad nevyhnutný, jeho odďaľovanie znamená oveľa vyššiu cenu.

Politika v eurozóne však nedovoľuje o skorom rozpade uvažovať. Nemecko a ECB sa spoliehajú na to, že rozsiahla likvidita zabezpečí čas, ktorý umožní reformy nevyhnutné na obnovenie rastu a udržateľnosť dlhov. Práve tento prístup zostáva stratégiou, ku ktorej sa hlási väčšina aktérov eurozóny, napriek obrovskému riziku, ktoré plynie z možnosti, že by nakoniec nastal rozpad. Až čas ukáže, či bolo správne rozhodnutie dať do zálohy dom s cieľom zachrániť garáž.

Skryť Vypnúť reklamu

(Autor je profesorom ekonómie na Sternovej fakulte obchodu Newyorskej univerzity)

© Project Syndicate, 2012

Skryť Vypnúť reklamu

Najčítanejšie na SME Komentáre

Inzercia - Tlačové správy

  1. Mimoriadny úspech značky Toyota na Slovensku v roku 2020
  2. Pandémia urýchlila zavádzanie nových technológií vo firmách
  3. V centre Bratislavy ako na dedine. Ako sa býva v hlavnom meste?
  4. Mozog Penty na kolenách: Aký je Hačšákov príbeh v Pente?
  5. SME.sk zaznamenalo rekordný nárast záujmu čitateľov
  6. Sedem najznámejších pyramíd v Mexiku
  7. Zima v koži atopika: aká je starostlivosť o pokožku s ekzémom?
  8. Zákazníkov čoraz častejšie zaujíma pôvod výrobkov, ktoré kupujú
  9. 10 vecí, pre ktoré sa oplatí navštíviť Dominikánsku republiku
  10. Historická revue: Kam sa podeli Kumáni, Valasi a iné etniká?
  1. Mimoriadny úspech značky Toyota na Slovensku v roku 2020
  2. Pandémia urýchlila zavádzanie nových technológií vo firmách
  3. Pandémia presúva zákazníkov do online priestoru
  4. V centre Bratislavy ako na dedine. Ako sa býva v hlavnom meste?
  5. Najobľúbenejšie auto Slovákov je opäť ŠKODA
  6. PLANEO Elektro funguje aj počas lockdownu - má akčný výpredaj
  7. Mozog Penty na kolenách: Aký je Hačšákov príbeh v Pente?
  8. MATADOR Group mení vizuálnu identitu značky
  9. Fokus očná optika sa stala exkluzívnym partnerom značky Nikon
  10. Turizmus za účelom estetickej chirurgie v čase pandémie
  1. Mozog Penty na kolenách: Aký je Hačšákov príbeh v Pente? 26 780
  2. V centre Bratislavy ako na dedine. Ako sa býva v hlavnom meste? 24 016
  3. 10 vecí, pre ktoré sa oplatí navštíviť Dominikánsku republiku 12 284
  4. Sedem najznámejších pyramíd v Mexiku 10 961
  5. Wellness trendy, rozhovory a rady pre lepšie zdravie 7 712
  6. SME.sk zaznamenalo rekordný nárast záujmu čitateľov 7 478
  7. Ohlúpli sme počas Covid roka? 7 265
  8. Ekologická móda? Slovenská firma dokazuje, že to ide 6 617
  9. Produkujeme viac odpadu, kompostujeme len tretinu 6 510
  10. Nakupujete online? Toto potrebujete vedieť 5 569
Skryť Vypnúť reklamu
Skryť Vypnúť reklamu
Skryť Vypnúť reklamu
Skryť Vypnúť reklamu

Hlavné správy zo Sme.sk

Prokuratúra chystá oslabenie boja s extrémizmom, ktorý chcela vláda ako prioritu

Samostatné oddelenie špeciálnej prokuratúry má dnes päť ľudí.

Milan Mazurek v budove Najvyššieho súdu (vpravo).
Dobré ráno

Dobré ráno: Obvinili Fica, Kotlebu aj Mazureka. Teraz im hrozí zánik

Pripravuje sa reorganizácia prokuratúry.

Komentár Zuzany Kepplovej

Žilinka vykročil ľavou

Rozpustenie Honzovho úradu sa nezdá ako dobrý začiatok perestrojky na prokuratúre.

Zuzana Kepplová.
Do skúmavky treba pľuť minútu, aby bolo dosť slín na test. Netreba robiť výtery z nosa a hrdla.

Neprehliadnite tiež

Komentár šéfredaktorky Beaty Balogovej

Čo nám ostáva, keď Fico slintá po moci a vláda sa háda?

Ťažko sa rozlišuje, ktoré rozhodnutie chráni životy a ktoré zneužíva dôveru.

Beata Balogová, šefredaktorka denníka SME
Komentár Petra Schutza

Na vaše prianie, madam

Opäť sa bude aj Kremeľ otriasať. Nie obavami, ale rehotom Putina.

Peter Schutz
AUTORSKÁ STRANA PETRY PROCHÁZKOVEJ

Prečo ja? Pýta sa matematik po zásahu moci

Nadaný matematik skončil ako trestanec. Vraj na výstrahu.

Azat Miftachov na súde.