Píše Marcelo M. Giugale, pracuje pre Svetovú banku
Krajiny, ktoré len nedávno krachovali a nesplácali svoje dlhy, si dnes na trhoch požičiavajú miliardy dolárov. Na prvý pohľad to môže vyzerať ako pôsobivý obrat, no skrýva v sebe vážne riziká.
V posledných piatich rokoch vydalo niekoľko chudobných krajín, ako sú Rwanda alebo Honduras, svoje vôbec prvé dlhopisy pre súkromných zahraničných investorov v Londýne a New Yorku. Až donedávna by bol takýto krok nemysliteľný, takže prvá emisia dlhopisov nových dlžníkov by sa mala považovať za príznak obrovskej dôvery investorov. Zároveň by sa však mali rozozvučať varovné signály.
Zhruba dvadsať „emisných debutov“ vynieslo okolo 12 miliárd dolárov pri úrokových sadzbách, ktoré len o štyri a pol percentuálneho bodu prevyšujú úroveň, ktorú vláda Spojených štátov vypláca pri splatnosti na päť alebo viac rokov.
Vo svete globálnych financií je to malá zmena, ale vzhľadom na to, že mnohí z týchto dlžníkov boli len pred desiatimi rokmi v tiesni alebo v platobnej neschopnosti a potrebovali odpustenie dlhov, ide o zvlášť pôsobivý obrat.
Takáto zmena však prináša niekoľko rizík, na ktoré treba upozorniť hneď na začiatku.
Každý tretí v ohrození
Po prvé, hrozí „rollover“ (opätovné vydanie dlhopisov v čase splatnosti pôvodných). Dlhopisy sa musia splatiť v zahraničnej mene, zvyčajne v amerických dolároch, a to v jednej splátke. Tieto splátky môžu byť vysoké najmä v porovnaní s minulými dlhovými záväzkami alebo budúcimi príjmami z exportu.
Podľa údajov Svetovej banky o vývoji dlhu rozvojových krajín od 70. rokov minulého storočia sa pravdepodobnosť, že sa určitá krajina ocitne v dlhovej tiesni, zvyšuje deväťkrát (až na hodnotu jedna ku piatim), ak splátky dosahujú viac než desatinu objemu exportu - táto situácia by mohla nastať u každého tretieho z dnešných nových emitentov.
